A DirecTV está sendo considerada pelas agências de classificação S&P Global e Fitch depois de anunciar que planeja se fundir com a Dish Network em um acordo de dívida de US$ 1,975 bilhão que deverá ser fechado até o final de 2025.
As empresas disseram que a medida reflete a perda de algumas proteções de gestão, uma vez que a TPG compra os 70% restantes da participação da AT&T na empresa, dando à empresa de private equity a propriedade total da entidade combinada.
“A aquisição proporciona benefícios tangíveis imediatos, como maior escala e sinergias significativas que são positivas no curto e médio prazo.” Fitch escreveu Duchambé. “No entanto, a Fitch acredita que as classificações serão pressionadas pelos desafios seculares da indústria, incluindo o declínio dos clientes de satélite e as tendências de declínio das receitas.”
S&P mais anotado que o modelo de TV paga está sob pressão à medida que os programadores aumentam os preços e transferem seu melhor conteúdo do linear para o streaming, os distribuidores têm a flexibilidade para criar canais que atendam aos requisitos mínimos de entrada e o YouTube TV ganha uma participação significativa no mercado. Ele observou que a DirecTV registrou uma queda de 15% no número de assinantes ano a ano no segundo trimestre de 2024 e espera tendências semelhantes em todo o setor.
“Embora uma maior escala possa permitir à DirecTV maior influência negocial com os programadores para facilitar o crescimento lento e potencialmente maior flexibilidade em torno dos pacotes de programas, acreditamos que será insuficiente para equilibrar estas forças competitivas”, acrescentou.
A Fitch espera que a receita combinada das empresas caia de um dígito alto para dois dígitos baixos em 2024 e 2025, principalmente devido a um declínio no U-Verse e nos assinantes de televisão por satélite, em parte devido à receita média mais alta por usuário. ser compensado.
Entretanto, a S&P alertou que as classificações de crédito irão piorar à medida que a dívida aumenta, alertando que a DirecTV “assumirá aproximadamente 10 mil milhões de dólares em dívida da Dish DBS num múltiplo de aproximadamente 3,5 vezes o EBITDA”. Espera-se que o rácio dívida/EBITDA da empresa aumente para 2,7 vezes em 2025, contra 1,4 vezes nos últimos 12 meses, e para 2,9 vezes em 2026 devido às contínuas perdas de clientes. No entanto, disse que irá melhorar para 2,3 vezes em 2027 devido à redução da dívida e à implementação de sinergias de custos.
A DirecTV disse que espera alcançar pelo menos US$ 1 bilhão por ano em sinergias de custos até o terceiro aniversário do acordo. A empresa também disse que irá apenas mais que dobrar a posição do envelope e planeja reduzi-la pela metade em 12 meses.
A S&P estima que as sinergias líquidas poderiam ser de pelo menos mil milhões de dólares até 2029, cerca de 15% dos custos operacionais da Dish, mas observou que a realização aconteceria gradualmente ao longo de três a quatro anos, a partir de cerca de 400 milhões de dólares que começarão em 2026.
As sinergias disponíveis incluem custos reduzidos de conteúdo devido à disparidade nas tabelas de tarifas e negociações futuras com programadores; eliminação de custos recorrentes, como serviços de campo para cargos corporativos, call center e vendas; integração de plataformas de streaming e migração de sistemas de Denver para DirecTV; e eliminar o atrito causado pela troca de clientes entre os dois gigantes da TV via satélite, de acordo com a S&P.
Olhando para o futuro, a Fitch projeta que a margem EBITDA da DirecTV aumentará para cerca de 20%, impulsionada por sinergias de aquisição e fluxo de caixa livre após impostos entre US$ 2 bilhões e US$ 2,5 bilhões anualmente em 2026 e 2027.
A S&P projeta que as margens EBITDA permanecerão iguais ou superiores a 25% até 2028 devido às eficiências operacionais possibilitadas pela fusão. Ele acrescentou que o índice de fluxo de caixa livre operacional/dívida da empresa cairá temporariamente abaixo de 15% em 2026 e aumentará para cerca de 17% em 2027.
As empresas liquidam suas horas de crédito negativas e diminuem a classificação da empresa assim que a compra é fechada. Se o negócio não for fechado, a Fitch disse que rebaixaria a empresa devido a quedas prolongadas nas receitas e no EBITDA e à alavancagem de mais de 3x sem um plano confiável ou uma política financeira mais agressiva. Embora não preveja melhorias num futuro próximo, disse que se a empresa conseguir implementar com sucesso iniciativas para voltar à receita e aumentar o EBITDA e a alavancagem em menos de 2 vezes.
As ações da EchoStar, controladora da Dish, caíram quase 3% no final do pregão de terça-feira, enquanto as ações da AT&T subiram ligeiramente 0,66%.
